民生证券：给以厦门钨业买入评级
发布日期：2025-04-30 08:58 点击次数：148
民生证券股份有限公司邱祖学，李挺近期对厦门钨业进行接洽并发布了接洽论说《2024年年报及2025年一季报点评：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量》，给以厦门钨业买入评级。
厦门钨业(600549) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司完结营收351.96亿元，同比着落10.66%；归母净利润17.28亿元，同比增长7.88%，扣非后归母净利达15.19亿元，同比增长8.49%。2024Q4，公司完结营收88.27亿元，同比减少10.56%、环比减少4.13%；归母净利润3.26亿元，同比减少26.11%、环比减少15.62%；扣非归母净利2.91亿元，同比减少13.32%、环比减少21.41%。2025Q1，公司完结营收83.76亿元，同比增长1.29%、环比减少5.11%；归母净利润3.91亿元，同比减少8.46%、环比增长20.10%；扣非归母净利3.67亿元，同比增长22.08%、环比增长26.24%。 钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量。1）2024年公司钨钼业求完结利润总和25.25亿元，同比增长7.55%。2）光伏钨丝快速放量，2024年光伏钨丝销量达到1070亿米，同比增长41%，光伏钨丝替代高碳钢丝势在必行。子公司厦门虹鹭完结净利润9.42亿元，同比增长13.12%。3）钨价强势，2024年钨精矿价钱约13.69万元/吨，同比+14.27%，增厚钨矿利润，宁化行洛坑、王人昌金鼎、洛阳豫鹭共计完结归母净利润6.30亿元、同比增长24.18%。 动力新材料板块：2024年销量同比增长但盈利承压。1）2024年公司动力新材料业求完结利润5.08亿元，同比-9.08%。2）2024年公司钴酸锂居品受益于3C行业复苏及新址品4.5V高电压钴酸锂抓续放量，全年销量4.62万吨，同比+33.52%；三元材料销量5.14万吨，同比+37.45%；但由于原材料价钱着落及行业竞争加重影响，动力新材料板块收入和利润同比下滑。 稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶真金不怕火分离业务2024年不再并表，磁材结构优化带动板块盈利确立。1）2024年公司稀土业求完结利润总和2.41亿元，同比+67.44%。2）2024年公司磁材销量同比增长16%，由于磁性材料居品加大新动力汽车市集拓展力度，优化订单结构，进步产能应用率，信钰优配促进里面降本，销量和利润同比大幅增长。稀土金属居品受价钱着落影响，收入和利润同比着落。3）由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶真金不怕火分离业务2024年不再纳入吞并报表规模。 25Q1钨价环比保抓郑重，光伏需求略有放缓。1）钨价保管寂静，25Q1钨精矿价钱约14.30万元/吨，环比+0.50%；光伏钨丝需求稍许放缓，25Q1细钨丝销量325亿米，同比着落5%，同期公司为加速钨丝渗入率进步，对光伏钨丝的价钱作念进一步下调，销售收入同比着落28%；25Q1钨钼板块完结利润总和5.28亿元，同比-2.35%。2）动力新材料板块，钴酸锂出货同比权臣增多，25Q1钴酸锂居品销量1.23万吨，同比+47%，25Q1完结利润总和1.24亿元，环比增长8.52%。3）稀土板块，25Q1完结利润总和0.66亿元，同比+65.10%。主要系磁性材料销量同比增长49%，生意收入同比增多35%。 投资提出：公司光伏钨丝抓续放量，类似钨价高涨增厚矿端利润，同期公司三个板块业务均有扩产在建款式，当年成长可期。咱们预测2025-2027年归母净利润差别为20.36/22.24/24.07亿元，对应现价，2025-2027年PE挨次为14/13/12倍，保管“保举”评级。 风险教导：经济波动影响需乞降价钱的风险，原材料风险，款式不达预期等。
本站数据中心证明近三年发布的研报数据计较，民生证券股份有限公司邱祖学接洽员团队对该股接洽较为深刻，近三年预测准确度均值为75.39%，其预测2025年度包摄净利润为盈利21.41亿，证明现价换算的预测PE为12.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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