中信证券：看好逆境设立企业的转型机遇
发布日期：2025-06-26 13:33 点击次数：94
中信证券研报示意，自2021年地产周期下行于今，设立行业捏续领受需求下行+贪图质地受损双重打击；本年头始，设立行业可转债将徐徐迎来到期偿付岑岭，进一步对企业贪图及财务报表造成挑战。不外在并购战略捏续松捆配景下，打造第二主业成为企业中恒久慎重贪图的较优采取，短期相似可助力企业估值进步，度过可转债到期难关。中信证券以为，对转债邻近到期且主业贪图压力较大的企业，其转型必要性及热切性相对更强，看好其逆境转型机遇。
全文如下设立｜可转债：否往泰来，看好逆境设立企业的转型机遇
自2021年地产周期下行于今，行业捏续领受需求下行+贪图质地受损双重打击；本年头始，行业可转债将徐徐迎来到期偿付岑岭，进一步对企业贪图及财务报表造成挑战。不外在并购战略捏续松捆配景下，打造第二主业成为企业中恒久慎重贪图的较优采取，短期相似可助力企业估值进步，度过可转债到期难关。咱们以为，对转债邻近到期且主业贪图压力较大的企业，其转型必要性及热切性相对更强，看好其逆境转型机遇。
▍跟随处产周期下行，行业大批企业靠近贪图压力。
2021年以来地产周期的下行，告成+波折导致行业需求消弱，回款难度加大，进展为边界+贪图质地的双重承压。具体来看，2024年蚀本企业派系达到1/3傍边，欠债率捏续攀升，贪图现款净流出达到历史高位，信钰优配垫资边界也达到历史峰值水平。
▍转债到期邻近，报名义临进一步查考。
设立生意口头为垫资展业，业务开展依赖外部融资，而可治愈债券具备融资本钱低+可镌汰欠债率双重特色，历史上受到大批上市设立企业怜爱，本年头始参加到期偿付岑岭。而上市设立企业转债刊行初志，一方面在于取得低本钱融资，另一方面在于促成转股从而镌汰自己财富欠债率。而2021年以来设立企业总体贪图承压，少有设立企业通过主业贪图提振触发转股。若到期偿付，企业一方面无法镌汰自己高企的欠债率，另一方面也将带来10%傍边的利率赔偿而新增较大财务本钱。
▍并购战略捏续松捆，行业转型多点落地。
客岁以来，战略捏续饱读动上市企业打造第二主业。2024年9月证监会发布《对于深切上市公司并购重组市集鼎新的宗旨》，2025年5月证监会公布实行鼎新《上市公司障碍财富重组料理办法》均提倡饱读动跨行业并购、放宽未盈利财富收购松手等，撑捏上市公司并吞重组。而设立行业自客岁9月以来主要通过收购/重组神色，向新动力、数字化等办法转型，积极打造第二主业，在科罚恒久贪图逆境的同期，亦促成可转债转股，度过短期财务难关。
▍风险身分：
1）宏不雅影响下企业传统主业贪图质地捏续承压；2）上市企业外延并购战略收紧； 3）上市企业打造第二主业积极性不足预期；4）上市企业第二主业贪图景色不足预期； 5）上市企业可转债到期还本付息偿付智商不足。
▍投资策略：看好逆境企业的转型机遇。
探讨到行业需求下行调换贪图质地承压，咱们以为，在并购战略捏续松捆配景下，打造第二主业成为企业中恒久慎重贪图的较优采取，短期相似可助力企业估值进步，度过可转债到期难关。咱们以为，对转债邻近到期且主业贪图压力较大的企业，其转型必要性及热切性相对更强，按照存续转债2年内到期+主业贪图捏续下滑或出现蚀本为筛选基准。