瑞银：警惕西洋周期股回调风险
发布日期：2024-05-07 02:15 点击次数：1414月，群众股市在好意思联储降息预期大砍之际走过了震荡的一个月，尽管好意思国经济动能尚未出现显豁收缩的趋势，但瑞银分析师Andrew Garthwaite团队在最新策略文告中，对西洋股市的周期股再次拉响警报。
分析师强调，目下周期股不仅估值高企，且濒临季节性顶风，并提出投资者回避这一风险钞票，转而寻求辞谢型股票的坦护。
阻难淡薄的三重危险所谓周期股，即依托买卖周期和经济环境的股票，频繁在经济向好时股价高涨，经济低迷时股价着落。代表性行业如汽车、零卖、餐饮、货仓等。
分析师指出，面前西洋周期股濒临三大危险，畴昔可能会握续走软：
其一，好意思国宏不雅经济动能趋于见顶，周期股在PMI下降时时时会推崇欠安，出现这种情况的概率高达近三分之二。
显著，淌若PMI上升，那么周期股也会高涨。在好意思国，有63%的时候周期性商品与PMI同向波动，在欧洲，有65%的周期股与PMI同向波动。
1）不管从收益率弧线、高档信贷员拜访照旧履行货币供应来看，全体信贷现象仍然相配孔殷。
2）去大略对消掉信贷紧缩的增长动能正在失速，好意思国在疫情时期披发的大宗多余储蓄也曾被失掉殆尽，从GDP的10%的峰值下降到了1.5%；旧年对好意思国GDP孝敬高达1.7%的财政刺激，本年也曾难以不绝下去；长久期债务也意味着货币战略的滞后性更强。
目下，商场瞻望好意思国脉年的GDP增速将达到2.2%，不外瑞银认定4季度好意思国GDP同比增速仅有1.4%。
其二，5月至10月频繁是周期股推崇低迷的传统淡季周期。历史数据泄露，在这一时候段内，60%的周期股推崇欠安。
其三，由于好意思国通胀数据回升，商场风险偏好逆转，宏不雅严慎脸色飞腾，隐含里面关系性野心（Implied intra-index correlation）跌至近期最低约1%的水平，标明商场里面关系性降止境低，投资者对宏不雅远景存在极大不对，顶牛贷这种环境历史上时时不利于周期股推崇：
近期的问题是，商场当今需要施展注解好意思国通胀的上升（衔接三次令东谈主失望的CPI）是暂时的，而不是相悖。咱们以为这是暂时的，但要施展注解这少量，需要的可能不单是是一次良性的CPI公布。
六大挑战困扰周期股从基本面来看，瑞银文告进一步列出了周期股濒临的六大挑战:
领先，分析师强调，相干于防护型股票，周期股目下的估值对应的经济现象为群众PMI 60(十分于约4.5%的GDP增长率)、欧洲PMI 70 (4%以上GDP增长率)，最新公布的3月标普群众PMI仅有50.3，刚刚截止17个月的收缩，站到枯荣线上方，这一订价显著有悖于现实。
再从市盈率看，好意思国和欧洲周期股的估值均接近历史高位，致使在上一轮周期岑岭时期也不曾如斯高企：
当咱们用往常化收益（即销售额）来臆度时，周期股相干于防护类股票的估值已接近历史最高水平。即使相干于防护类股票的市盈率也贵了近一个门径差，只须在经济败落时期盈利崩溃时，周期股市盈率与防护类股票市盈率的比值才会更高。
很显著，目下周期股的估值过于乐不雅。
第三，群众限制内，周期股的估值反馈了盈利动能坚忍劲反弹的过度乐不雅预期，但瑞银以为畴昔各周期性行业会出现不同经由的盈利下调，航运和采矿业问题尤其严重。
第四，周期股的逾额收益率已卓绝昔日25年任何时期：
周期股的推崇比防护类股票普及18%。经济败过时的复苏阶段，周期股的推崇要好于防护类股票约40%-55%，但目下周期股的推崇要比防护类股票好约60%。
第五，如下图所示，凭证分析师的建模，周期股推崇严重脱离基本面预期：
临了，周期股的价钱动量(momentum)握续处于超买区间，不异传递出警示信号：
分析师临了转头称，尽管全体上周期股和大盘仍存在正关系关系，但琢磨到上述诸多风险，畴昔一段时候内辞谢型成长股推崇会优于周期股。瑞银提出投资者重心关怀软件、公用干事、医疗开导、GLP-1减肥药以及国防等防护性板块。
风险教导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提出，也未琢磨到个别用户非凡的投资场地、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何看法、不雅点或论断是否顺应其特定现象。据此投资，拖累自夸。