中信证券：“一又友圈”捏续扩大 换电行业或迎发展新机
发布日期：2024-12-06 16:20 点击次数：146
中信证券研报指出，相较于充电，换电是愈加高效的补能表情，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权贵缩短新动力汽车的运行购置本钱。此前换电时势的实行存在运行投资较大、换电圭表不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。现频频点，换电商场值得重心热心：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态冉冉完善、圭表冉冉表率、换电“一又友圈”冉冉扩大，换电站远期策动成就蓄意明确；另一方面，跟着电板投资本钱下跌，换电车型的络续丰富，换电站运营经济性有望捏续普及。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电征战企业受益于换电站成就加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。
全文如下换电｜“一又友圈”捏续扩大，换电行业或迎发展新机
相较于充电，换电是愈加高效的补能表情，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权贵缩短新动力汽车的运行购置本钱。此前换电时势的实行存在运行投资较大、换电圭表不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。现频频点，咱们合计换电商场值得重心热心：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态冉冉完善、圭表冉冉表率、换电“一又友圈”冉冉扩大，换电站远期策动成就蓄意明确；另一方面，跟着电板投资本钱下跌，换电车型的络续丰富，换电站运营经济性有望捏续普及。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电征战企业受益于换电站成就加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。
▍换电：高效的新动力汽车补能表情之一。
新动力汽车的补能表情主要有充电和换电两种，充电范围尤其是巨匠充电商场正冉冉朝快充和超充标的发展。相较于充电，换电是愈加高效的补能表情，换电时候频繁在5min以内，权贵优于现在充电场景。除补能时候短外，换电还具备高安全性、电网友好性等多重上风，在车电分离场景下，换电能权贵缩短新动力汽车的运行购置本钱。跟着充电桩朝大功率标的发展，若将来有序充电或V2G无法获得范畴化应用，则电网容量将成为大功率超充的断绝条目之一；因此，换电手脚现在最高效的补能表情，很好怡悦对充电时候要求较高的场景需求，和充电是互补而非对立关系。
▍应用：蔚来引颈乘用车换电，重卡成换电商用车主要场景。从换电应用商场来看，
1）乘用车范围：蔚来是主力军，其旗下全系车型均撑捏换电，同期革命性推出BaaS（Battery as a Service）决策，打造“车电分离”时势，权贵缩短用户购车门槛；换电站成就方面，凭证中国充电定约数据，规则2023年年末/2024年10月，我国乘用车换电站数目辞别达到3567/4039座，同比辞别+81%/+25%，2019-2023年CAGR达到85%，其中蔚来换电站保有量终年保捏第一，市占率额外65%。
2）商用车范围：重卡成为商用车换电主要场景，凭证Thinkercar数据，2024年1-9月，投资期货我国换电重卡销量达到1.75万辆，同比+93%，换电占比达到38.4%；换电时势凭借手艺老到度高、投资本钱低、补能扫尾高、资源动力友好性、踏实可不雅的油电经济性等上风，在高频重载短倒场景终光显范畴化应用。
▍为什么现频频点需要醉心换电商场？
1）生态方面，以蔚来为代表的整车企业、以宁德期间为代表的电板企业，正络续扩大换电“一又友圈”，行业生态冉冉完善，将来换电站关联软硬件、卑鄙换电车型等产业链有望不停完善。
2）圭表方面，在行业协会牵头、头部企业参与下，换电通用圭表的斡旋以及针对各应用场景的细分圭表正在冉冉完善，有望促进换电时势捏续实行。
3）经济性方面，跟着电板本钱不停下跌，换电站运行投资额捏续下跌，咱们测算，在现在的投资本钱下，单个乘用车换电站的盈亏均衡点对应15%足下的应用率，即每天办事约60辆车，单个商用车换电站的盈亏均衡点对应11.25%足下的应用率，即每天办事27辆车。跟着卑鄙换电车型的丰富，单站办事次数的普及，换电站盈利能力有望获得大幅普及。
▍换电产业链会带来哪些投资契机？
商场空间方面，咱们展望到2027年宇宙换电站保有量达到2.2万座，其中乘用车换电站1.4万座，商用车换电站约0.8万座；进一步测算商场空间，咱们展望到2027年宇宙新增换电站商场空间有望达到343亿元，对应2024-2027年CAGR达到54.9%，其中乘用车108亿元，商用车235亿元。
产业链方面，短期咱们合计换电站成就料将先于换电车型的推出和销售，在产业链头部玩家的激动下，换电站的成就有望加快，进而带动换电站关联征战的投资；远期来看，和充电运营企业访佛，卑鄙换电车型的捏续渗入，有望带动换电站办事应用率的普及，进而普及单站净利率，再往后看，展望换电站还将充任“电板银行”变装，可参与如电板出售、租借、回收、参与电网互动等全地方业务，将来发展空间浩大，前期卡位布局的换电站运营企业有望受益。
▍风险成分：
新动力汽车换电车型销量不足预期；换电圭表体系成就不足预期；超充手艺逾越超预期；换电运营行业竞争超预期；换电站本色落地节律不足预期。
▍投资计谋：
相较于充电，换电是愈加高效的补能表情，同期具备高安全性、电网友好性等多重上风；在车电分离场景下，换电能权贵缩短新动力汽车的运行购置本钱；此前换电时势的实行存在运行投资较大、换电圭表不完善、卑鄙换电车型偏少等诸多痛点。现频频点，咱们合计换电商场值得重心热心：一方面在车企、电板企业等多方激动下，换电行业生态冉冉完善、圭表冉冉表率、换电“一又友圈”冉冉扩大，换电站远期策动成就蓄意明确；另一方面，跟着电板投资本钱下跌，换电车型的络续丰富，换电站运营经济性有望捏续普及。产业链投资契机方面，咱们短期看好换电征战企业受益于换电站成就加快，中恒久看好换电运营企业卡位换电站布局、跨越盈亏均衡点后的盈利弹性。