东吴证券：给以怡合达买入评级
发布日期：2025-04-30 09:33 点击次数：60
东吴证券股份有限公司周尔双，钱尧天近期对怡合达进行估量并发布了估量陈述《2024年报&2025年一季报点评：营收结构优化治愈，功绩拐点已至》，给以怡合达买入评级。
怡合达(301029) 投资重点 2024年收入结构治愈功绩下滑，25Q1功绩拐点已至 2024年公司杀青营收25.04亿元，同比-13.08%；杀青归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；杀青扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%。2024年公司功绩短期承压，主要系下贱光伏、锂电收入减少。分行业看：锂电行业杀青营收4.63亿元，同比-48.03%，占比19%；3C行业杀青营收7.21亿元，同比+21.67%，占比29%；光伏行业杀青营收1.91亿元，同比-54.70%，占比8%；汽车行业杀青营收2.51亿元，同比+29.94%，占比10%；半导体行业杀青营收1.35亿元，同比+9.38%，占比5%；其他行业杀青营收7.43亿元，同比+12.66%，占比29%。分海表里收入看：国内杀青营收24.92亿元，同比-12.98%。外洋杀青营收0.12亿元，同比-29.57%。 2025Q1公司杀青营收6.20亿元，同比+14.8%；杀青归母净利润1.22亿元，同比+26.5%；杀青扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.8%。分行业看：3C行业杀青营收1.67亿元，同比+12%，占比27%；锂电行业杀青营收1.18亿元，同比+16%，占比19%；汽车行业杀青营收0.74亿元，同比+56%，占比12%；半导体行业杀青营收0.37亿元，同比+19%，占比6%；金属成品行业杀青营收0.31亿元，同比+40%，占比5%；其他行业杀青营收1.92亿元，同比+3%，炒汇占比31%。 毛利率有所下滑，措置用度率有所擢升 2024年公司毛利率为35.26%，同比-2.69pct，2025Q1单季度毛利率为38.10%，同比+3.07pct。公司毛利率有所下落，咱们判断一方面系低毛利光伏行业占比有所下滑；另一方面系公司从营收导向滚动为利润导向，主动烧毁部分低毛利的新动力订单。分行业看，3C/新动力锂电/汽车毛利率差别为35.43%/25.98%/38.31%，同比差别-2.05pct/-8.55pct/-3.08pct。2024年公司销售净利率为16.15%，同比-2.79pct，主要系毛利率下落。2025Q1公司销售净利率为19.64%，同比+1.82pct。 2024年公司技艺用度率为16.62%，同比+0.79pct，销售/措置/财务/研发用度率为5.47%/8.10%/-1.26%/4.31%，同比+0.50pct/+1.52pct/-1.08pct/-0.15pct。2024年公司措置用度率擢升主要系措置岗亭薪酬擢升及股份支付相反。 应收账款同比减少，谋划行径净现款流大幅改善 闭幕2024年末公司应收账款7.68亿元，同比-5.61%；2024年公司谋划行径净现款流为7.29亿元，同比+93.56%。公司谋划回款有所改善。 FA业务握续深化居品开垦，FB业务升级开辟增长新弧线 1）公司不断深化FA业务布局：公司已奏效开垦涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工场自动化零部件居品体系。2024年，公司成交客户数目近4万家，较2023年新增客户数目约3000家。 2）FB业务有望迎快速增长久：“智能报价系统+自动智能编程+柔性智能产线”坐褥阵势能险恶市集上大宗存在的“长尾订单”，公司握续加大FB业务布局。 盈利预测与投资评级：咱们基本保管公司2025-2026年归母净利润预测为5.53/6.65亿元，预测2027年归母净利润为7.91亿元，现时股价对应动态PE差别为23/19/16倍，基于公司的功绩拐点，咱们上调公司评级至“买入”评级。 风险教唆：制造业复苏不足预期，原材料价钱波动，FB业务推崇不足预期。
本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，东北证券刘俊奇估量员团队对该股估量较为深切，近三年预测准确度均值为73.15%，其预测2025年度包摄净利润为盈利5.22亿，把柄现价换算的预测PE为24.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增握评级1家。
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