对冲基金变身新式“影子银行”，系统性金融风险隐现
发布日期：2025-04-21 11:58 点击次数：189
（原标题：对冲基金变身新式“影子银行”，系统性金融风险隐现）
智通财经APP获悉，金融厚实委员会的数据炫耀，“影子银行”如今贬责着250万亿好意思元金钱，占各人金融金钱的49%。与此同期，对冲基金贬责的总金钱范围相较2008年已延伸15倍。近期，因对冲基金大范围平仓高杠杆往返激发债券收益率飙升，不少东说念主运转担忧：这个监管缺失的行业，会否成为激发新一轮2008式金融危急的导火索?
“影子银行”这一见地由经济学家保罗·麦卡利在2007年建议，彼时距离雷曼昆玉倒闭仅一年多余。很快，阛阓便领路到，宽松信贷是次贷危急的催化剂，这场危急曾让各人金融体系濒临崩溃。近二十年后，特朗普唠叨的关税策略激发债市抛售潮，东说念主们再次堕入对流动性危急的焦灼。
2008年金融危急揭示了一个事实：好多非银机构相同参与放贷业务，却未受到与银行同等进程的监管，尽管它们对金融体系的厚实至关紧要。而这一次，阛阓焦点从投行和房贷机构，蜕变到了对冲基金与私募股权公司身上。以好意思国国债阛阓为例，收益率的杰出波动暴暴露对冲基金高杠杆往返如安在活跃货币阛阓的同期，也可能在阛阓崩盘时对经济形成系统性冲击。
银即将客户进款改动为历久非流动性金钱，如住房典质贷款和营业贷款;影子银行机构内容上作念着近似的事，只不外它们通过向投资者召募和假贷资金，而非依赖储户进款。
斯坦福大学商学院金融学磨真金不怕火、胡佛究诘所高档究诘员阿米特·塞鲁指出，尽管“影子银行”这个词听起来颇具负面颜色，但这一体系自己并无原罪。事实上，将高风险假贷业务移出传统银行体系，反而有助于增强金融系统的韧性。他暗意，“这少量时时被冷漠。”
对冲基金的风险承受智力远超银行。由于其资金主要来自平稳历久锁定投资的高净值客户，这使得基金在面对短期赔本时更具缓冲空间。塞鲁强调，这些投资者在债券过甚他证券阛阓的价钱发现经由中确认着紧要作用。
以“基差往返”为例，对冲基金通过买入国债并卖出有关期货合约，捕捉轻细的价钱各异赢利。这类套利行动，灵验填补了共同基金、待业金、保障公司等机构对国债期货的昌盛需求的缺口。
可是，为完毕套利收益，对冲基金经常需要多半举债，嘉汇配资杠杆倍数巧合高达50到100倍。一朝价值8000亿好意思元的此类往返蚁集平仓，短期债券阛阓将碰到重创。
“这会激发四百四病，”塞鲁申饬，“任何时间齐不成低估这种多米诺效应。”
下一个雷曼昆玉?
尽管对冲基金不依赖储户进款，但这并不料味着危急爆发时政府能袖手旁不雅。早在2008年颇具争议的银行转圜行动十年前，历久成本贬责公司(LTCM)就曾因“大而不成倒”受到政府侵扰。
LTCM的中枢业务是通过高杠杆押注债券阛阓套利契机，巅峰时间其贬责的固定收益金钱约占各人总量的5%。1998年，俄罗斯债务背信导致该基金碰到破除性损失。为谢却危急扩散，好意思国政府互助华尔街银行注资36亿好意思元，助其有序算帐——在那时，这号称一笔天文数字。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融系主任伊泰·戈尔茨坦荡言：“如今咱们面对的风险敞口，远比当年大得多。”
十年后的2008年，雷曼昆玉与贝尔斯登接踵倒闭，不仅恐吓到好意思国银行体系，连房利好意思和房地好意思等政府因循企业也岌岌可危。尽管这些投行并不接管进款，但短期债券阛阓仍顷刻间冻结。信贷紧缩随之而来，银行与企业堕入资金勤恳的逆境。
尔后，炒汇《多德 - 弗兰克法案》(Dodd-Frank)不仅大幅加强了对大型银行的监管，也将非银行贷款机构纳入管控范围。可是，影子银行范围反而在危急后呈爆炸式增长。金融厚实委员会数据炫耀，如今其金钱范围已达250万亿好意思元，占各人金融金钱近半壁山河，2023年的增速更是传统银行业的两倍多余。彭博数据标明，对冲基金贬责的总金钱相较2008年增长了15倍。
《多德 - 弗兰克法案》中的“沃尔克步骤”扼制投行进行自营往返，截止其通过激进套利行动充行为念市商。这一空缺立地被对冲基金填补。但对冲基金对短期债务的依赖，以及监管缺位，使其面对与2008年相似的质疑：它们范围远大，一朝垮塌，是否也会“大而不成倒”?
戈尔茨坦申饬：“对冲基金一朝爆雷，不仅会冲击银行等金融机构，还将涉及实体经济。”
ETF供应商Simplify Asset Management投资组合司理兼首席策略师迈克尔·格林指出，现时好意思国银行业增长最快的业务板块，恰是向对冲基金、私募股权、信贷公司及“先买后付”平台等影子银行机构放贷。好意思联储数据炫耀，有关贷款范围已冲破1.2万亿好意思元。格林曾创立由乔治·索罗斯注资的对冲基金，并贬责彼得·蒂尔的个东说念主金钱，他以为，近似2008年的危急爆发可能性极高。
“风险概率已大幅飞腾，二者十足不在一个量级。”他断言。
以基差往返为例，一朝阛阓承压，对冲基金可能因追加保证金等压力被动大范围抛售国债，而阛阓经常难以贯串如斯巨量的卖盘。这种流动性危急的担忧会飞快延伸至回购阛阓——这个以好意思国国债为主要典质品的短期假贷中枢范围。
这一幕曾在新冠疫情初期演出，迫使好意思联储在数周内要紧购入1.6万亿好意思元国债。而在近期的债券抛售潮中，经济学家与阛阓不雅察东说念主士本领温雅着央行是否会再次早先侵扰。金融究诘办公室数据炫耀，昔时两年间，好意思国十大对冲基金的回购借款范围翻了一番，达到1.43万亿好意思元。
监管困局
部分学者建议好意思联储为对冲基金建设专项贷款机制，以粗犷国债阛阓危急。可是，若国会共和党奏凯股东财政部长斯科特·贝森特截止政府对“系统紧要性金融机构”的认定，这一决策将沦为畅谈。
塞鲁指出，监管影子银行机构永远面对两难抉择：若按传统银行尺度对其严格管控，阛阓价钱发现功能与资金建立后果将受影响;但若任其所为，即便基金仅用自有资金冒险，风险传染的隐患照旧存在。
“鱼与熊掌不可兼得。”塞鲁坦言。
此外，仅针对对冲基金加强监管可能顺利甚微。毕竟，当投行因监管收紧而受限后，对冲基金便飞快填补了阛阓空缺。正如戈尔茨坦所言：“这么的监管并不成让金融体系更安全。”
尽管塞鲁反对过度监管，但他强调，进步公开阛阓与私募阛阓的透明度至关紧要。举例，若对冲基金多半承担风险，必须明确其与受政府担保的金融机构(如华尔街大行)是否存在相干。
他以为，一朝发现影子银行机构的风险敞口可能恐吓金融系统厚实，就应条款其得志成本富足率等监管尺度。不外，塞鲁也提示，风险经常躲藏于细节之中——正如2023年硅谷银行的倒闭所示，即即是受严格监管的传统金融机构，危急爆发前也可能毫无征兆。
“非论是监管机构如故阛阓自己，齐应保握敬畏之心，”塞鲁纪念说念，“因为两个范围齐潜藏着未知的风险。” 在复杂风险归隐于暗处确当下，更是如斯。